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         近日，長白山旅游股份有限公司（以下簡稱“長白山旅游”）在證監會官網披露了首次公開發行股票招股說明書（申報稿），擬登陸上交所上市。
      根據招股說明書顯示，該公司主營旅游客運、旅行社及溫泉開發、利用業務，此次擬發行股數6667萬股，募集42112.32萬元，擬用3年多時間建設“長白山國際溫泉度假區建設項目”。然而，就在招股說明書剛剛發布不久，就慘遭外界質疑，有人認為其上市資產殘缺，也有人認為其涉嫌關聯交易……種種質疑聲將長白山旅游推到了風口浪尖，長白山旅游或將在其上市之路上面臨諸多障礙。
     日前，本報記者致電長白山旅游董事會秘書辦公室詢問其上市情況，一位王姓工作人員稱：“在信息披露期間，公司不接受任何媒體的單獨采訪，如果你想了解長白山旅游公司的相關情況，請看招股說明書，里面披露得很詳實。”
     中投顧問高級研究員高博軒在接受本報采訪時認為，長白山旅游是希望借此上市機會募集資金，進行業務結構調整，加大對溫泉的開發、利用，并為進軍旅游酒店業務領域做準備。“上市募集資金原則上用于主營業務，長白山旅游卻用于非主營業務開發，風險相對較大，其上市能否成功還有待觀察。”
      據了解，長白山旅游由其前身吉林省長白山旅游交通運輸有限公司整體變更改制而成，發起人均為國有法人股股東，第一大股東是持股82%的吉林省長白山開發建設（集團）有限責任公司（以下簡稱“開發集團”），而持有開發集團100%股權的吉林省長白山保護開發區管理委員會（以下簡稱“長白山管委會”）是長白山旅游的實際控制人。
      俗話說“大樹底下好乘涼”，背靠國企這棵大樹，開發集團、長白山管委會及長白山旅游似乎一直在為繞開旅游企業的上市“紅線（門票及關聯交易）”準備著。
      2011年8月，開發集團將其持有的吉林省長白山天池國際旅行社有限公司100%股權轉讓給長白山旅游，為長白山旅游增加了旅行社業務；一個月后又將長白山管委會下屬企業吉林省藍景酒店管理有限公司100%股權無償劃轉給長白山管委會財政局，避免關聯交易及潛在同業競爭。招股書也表明，由于長白山管委會財政局與開發集團均受同一國有資產管理機構控制，根據相關法律法規的規定不具有關聯關系。但招股說明書同時也披露了長白山旅游與開發集團下屬子公司之間發生的多筆交易。
      開發集團為推動長白山旅游上市可謂是不遺余力。某證券公司旅游業分析師在接受本報采訪時認為，開發集團下屬的多家子公司均處在虧損的邊際線上，長白山旅游似乎是其全部希望。但從其招股說明書可以看出，長白山旅游與開發集團及其控制的其他企業存在金額很大的關聯交易，而且這種關聯交易未來還將會發生，這將是其進軍資本市場的一大隱憂。
     “除上述隱憂之外的門票“紅線”、定價受控、容易受季節因素影響等旅游業上市面臨的普遍因素都將直接危及長白山旅游的上市前途。”某房地產業內人士說。
      與此同時，長白山旅游在招股說明書中披露的近3年來的資產負債率偏低也引起了市場關注。雖然在過去的3年長白山旅游大力發展旅游產業，資產負債率呈逐年遞增之勢，但相比其他同行業上市公司而言仍然偏低。過去3年間，長白山旅游的資產負債率分別為5.68%、6.25%和18.83%。據相關數據顯示，2011年旅游行業上市公司的平均資產負債率為34.25%。其中和長白山旅游最有可比性的黃山旅游在過去3年間的資產負債率分別為32.88%、37.17%和41.67%。“不差錢要上市，是何為呢？”業界對長白山旅游上市之舉發出如此疑問。
    高博軒認為，到資本市場融資只是長白山旅游欲求上市的目的之一，除了能募集大量資金外，還能擴大公司的知名度和影響力。
     田野咨詢機構總經理文劍武在接受本報采訪時亦認為，不能把長白山旅游的上市之舉看成是單純的融資，長白山旅游如果成功上市，那么其從公開或半公開的公司變成向社會全公開，受社會監督的公司，這意味著整個公司的經營管理要提升一個層次，也是企業發展的戰略需要。
     翻閱長白山旅游的歷史資料不難發現，該公司似乎一直在為上市準備著，也像是一家“現上吊現扎耳眼兒”的企業，其多處問題直到上市前夜才得以清理和解決。如長白山旅游的核心業務——運輸車票收費的關鍵文件《收費許可證》直到2011年11月4日、公司IPO上報材料的前夜才取得，其收費期限僅為2年半，至2014年4月。此前，長白山旅游經營的車票收費許可資質一直由大股東開發集團掌控。
      自從2008年，國家發展和改革委員會等幾大部委下發《關于整頓和規范游覽參觀點門票價格的通知》的文件后，門票便成了旅游業上市的敏感話題。早年間，安徽九華山旅游IPO失敗，其中一個主要原因就是因為存在內運車票和景區門票捆綁搭售的嫌疑。而這次長白山旅游IPO則繞開了門票“紅線”，在長白山旅游的上市資產中只提到了車票收入，剔除了門票業務。
     然而，本報記者查閱的各種資料表明，長白山旅游門票與車票收入本為一體，在長白山旅游改制前，為了實現對長白山景區的統一開發建設及加強對景區管理公司和長白山旅游業務收費的監督管理，開發集團統一辦理了收費許可證，收費項目包括：門票、環保車車票、倒站車（長白山旅游去主峰天文峰俯瞰天池坐的越野車）車票，即長白山旅游的車票收費權包含在開發集團取得的《收費許可證》中。另外，2012年3月31日前，環保車票采用售票勞務外包的方式，由景區管理公司在銷售景區門票的同時代為銷售。
      根據招股書披露的信息顯示，進入長白山景區的游客絕大部分需要購票乘坐環保車游覽，致使環保車購票乘車人數占入區人數的比例穩定在90%以上；進入北景區的大部分游客都會選擇游覽天池，且只能乘坐倒站車抵達，因此，倒站車的乘車購票人數占北景區入區人數的比例也穩定在90%左右。
     “只要去景區就必須要乘車，長白山旅游此種情況實際上是同屬門票業務，但按照招股書的說法就不是，而是只屬于客運業務。”上述房地產業內人士說。
      高博軒認為，長白山旅游后續要發展的溫泉元素與旅游酒店相融合的業務需要投入大量資金，此次上市募集的資金還遠遠不夠，選擇將門票和車票收入拆分上市是為今后融資做下良好鋪墊，增加融資成功的勝算。長白山旅游。大連到長白山旅游。